二季度美国市场面临双重考验

2026年第一季度，全球金融市场在冷却中开局，却在动荡中收场。年初，美元走弱一度刺激非美货币与黄金上涨；但随着美联储连续两次释放“不急于降息”的信号，美元重新走强。二月底爆发的美伊冲突，则彻底改变了市场的交易逻辑——资金大规模撤离风险资产，投资人入市意愿显著下降。油价飙升叠加通胀黏性，使得降息预期一再推迟。本文中，VT Markets研究团队将从四个方面梳理本轮市场波动的脉络与后续风险。

美伊冲突：从油价飙涨到资本的重新配置

2月28日，美国与以色列对伊朗发起军事行动，导致伊朗最高领袖哈梅内伊身亡。伊朗随即展开报复，封锁了全球约20%石油运输及23%液化天然气运输的要道——霍尔木兹海峡。截至目前，战事已扩大为对关键基础设施的相互打击，海峡仍处于有效关闭状态，全球油价升至四年来新高，创下俄乌战争以来的最大涨幅。

为平抑油价，国际能源总署协调32个国家，计划向市场投放总计4亿桶原油；美国也放宽了对俄罗斯原油采购的豁免。但这些措施仅能缓解短期价格压力。市场普遍认为，唯有战争结束，油价才可能出现实质性回落。

VT Markets指出，此次冲突对金融市场的影响已不局限于能源成本上升，而是扩散至宏观定价逻辑。股票市场上，航运、非必需消费、高估值科技股等板块回调最为明显，而能源与国防类股则成为资金的避风港。债券市场方面，由于担忧后续通胀上涨导致殖利率飙升，2年期与10年期美债之间的利差再度缩小。外汇市场上，美国作为能源出口国，相比欧亚其他经济体更能抵御油价冲击，资金因此再度向美元集中，3月中旬美元指数一度突破100关口。

美联储：通胀压力下的政策困局

在3月的利率决议中，美联储以11:1的结果将基准利率维持在3.5%至3.75%区间，仅理事米兰一人支持降息一码，与市场预期基本一致。美联储在声明中指出，通胀未如预期般下降是其最核心的担忧；同时新增了“中东局势对美国经济具有高度不确定性”的表述，担心能源价格走高会进一步推升通胀。

关于就业市场，声明将失业率的描述从“止稳”改为“近几个月变动不大”，表明就业市场未出现进一步转弱的风险。不过，前瞻指引中仍保留了可能降息的措辞，显示出美联储虽暂时采取观望态度，但政策方向仍朝着降息迈进。

点阵图显示，美联储维持了今年降息一码的预期，但委员的分布更加集中：支持不降息与支持降息一码的人数各为7位，整体降息幅度的预估较此前有所降低。对于明年，虽仍有一码的降息预期，但已有票委投下升息区间。鲍威尔在新闻发布会上表示，升息虽有讨论，但并非在当前环境下需要考虑的选项。

美联储对长期通胀的判断

最新发布的经济预测摘要（SEP）也反映出对通胀的担忧。今年PCE和核心PCE分别从2.4%和2.5%上调至2.7%，但长期通胀预期仍维持在2%。鲍威尔强调，随着今年关税对价格的影响逐步消化，商品通胀的降温将推动整体通胀取得进展。忽略短期内由战争等外生因素带来的通胀扰动，是美联储的一贯做法。

经济增长方面，无论今年还是长期，GDP预测均呈持续增长态势，这传递出美联储对美国生产力提升的预期。劳动力市场上，尽管美联储对失业率的预测未作调整，但在被问及2月非农数据较差是否引发担忧时，鲍威尔表示，过去6个月私人部门净就业增长为零，这可能是当前均衡状态，但他也不否认存在下行风险。

第二季度展望：三个关键变量

美伊战争已持续一个月。进入二季度，市场首要关注的是战争如何收尾，以及霍尔木兹海峡的封锁能否解除。截止VT Markets团队撰稿时，美国方面给出的停战期限为4月7日。若双方最终未能达成协议，海峡持续遭到封锁，油价可能在高位企稳，成为股市面临的最大逆风因素。

另一方面，今年6月是美国中期选举初选最为密集的时期。政治不确定性的上升通常会加大市场波动，并影响财政补贴与关税政策的市场预期。因此，投资者在关注金融事件的同时，也需留意政治层面的风险。

此外，今年年初以来，美国股市已进入修正区域，三大指数较历史高位的回调幅度已超过或逼近10%。人工智能相关投资带来的变现压力逐步增大，高估值板块将面临更为严格的审视。VT Markets团队提醒，从4月开始的财报季，将成为下一个关键观察节点。